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　    三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較歷史同期加快

　　華東醫(yī)療器械今年三季度業(yè)績(jī)較去年同期保持了較快的增長(zhǎng)，對(duì)比歷史數(shù)據(jù)也有所加快，其中估算醫(yī)療器械、醫(yī)藥工業(yè)收入增速達(dá)到27%，醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)比較穩(wěn)定，受醫(yī)改費(fèi)用結(jié)算、病種結(jié)算、基藥推行等影響，今年增速低于去年，但華東商業(yè)20%以上的增速仍然快于行業(yè)平均水平，其中商業(yè)的利潤(rùn)情況較好，中藥和醫(yī)療設(shè)備增長(zhǎng)較快。華東的商業(yè)不盲目追求規(guī)模增長(zhǎng)，更為重視質(zhì)量，另外商業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定效果，部分產(chǎn)品包括中西藥材、中成藥等的毛利率有提升。華東醫(yī)療器械(27.98,-0.18,-0.64%)寧波分公司上升趨勢(shì)明顯，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯。

　　核心品種繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)

　　估算1-9月份百令膠囊同比增長(zhǎng)51%、阿卡波糖同比增長(zhǎng)31%、吡格列酮同比增長(zhǎng)30%、環(huán)孢素同比增長(zhǎng)3%-4%、泮托拉唑同比增長(zhǎng)10%、嗎替麥考酚酯同比增長(zhǎng)15%、他克莫司同比增長(zhǎng)100%，絕對(duì)數(shù)接近5000萬(wàn)。

　　百令膠囊2012年有望支持8個(gè)億銷(xiāo)售規(guī)模。百令膠囊目前產(chǎn)能緊張，庫(kù)存水平較低，需求旺盛，預(yù)計(jì)公司將開(kāi)始考慮擴(kuò)產(chǎn)的方案，預(yù)期明年產(chǎn)能有望能夠達(dá)到8個(gè)億。

　　阿卡波糖明年有望延續(xù)今年的增長(zhǎng)趨勢(shì)

　　阿卡波糖是口服糖尿病用藥領(lǐng)域的第一大品種，市場(chǎng)前景看好，跟隨拜爾的戰(zhàn)略方針能夠讓公司享受到市場(chǎng)擴(kuò)容和跨國(guó)公司強(qiáng)力推銷(xiāo)帶來(lái)的用藥需求增加。盡管明年會(huì)有國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械廠家報(bào)出來(lái)同類(lèi)品種，但公司一方面是劑型開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)咀嚼片劑型上市，另一方面公司一直在經(jīng)營(yíng)學(xué)術(shù)營(yíng)銷(xiāo)，在醫(yī)生認(rèn)可度方面積累了一定基礎(chǔ)。另外在上海阿卡波糖納入基藥社區(qū)目錄，會(huì)貢獻(xiàn)一定的增量，因此我們認(rèn)為明年有望延續(xù)今年的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)華東醫(yī)療器械公司2011-2013年每股收益為0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年動(dòng)態(tài)市盈率不到30倍的情況下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)成為主旋律，股改承諾有望貢獻(xiàn)催化劑，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，在目前價(jià)位建議投資者積極關(guān)注。

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